文/孟岩

前两周的周报写的是我最近读过的一本好书 ——《数字游戏》,虽然这本书的内容主要是讲足球和数字,但其实和投资都有关系。

这两篇文章的阅读量创下了近期的最低,我猜可能是和标题有关。不难理解,移动互联网时代,从各个 App,到微信里面各个公众号的文章,都在争夺大家有限的眼球和时间。打开订阅号列表,“震惊”、“辣眼” 一类的标题党题目随处可见,一则短短的十余字的标题恨不得加 3 个惊叹号 ...

今天介绍的这本书,有一个同样标题党的名字 —— 《与巴菲特共进午餐时,我顿悟到的5个真理》。这本书的英文名是 "The Education of a Value Investor",活生生的被翻译成这样 。

不过这本书的内容还不错,记录了一个年轻的对冲基金经理盖伊·斯皮尔从一个华尔街的的投行经理,转变为一个远离市场、坚守价值投资的对冲基金经理的心路历程。

P.S. 这本书入选了我的 “别因为糟糕的译名而错过” 系列,回头有机会介绍这个系列的其它几本书。

这本书的前半部分,讲述了盖伊转变与进步的过程,包括他和巴菲特的午餐前后的故事。在后半部分,则介绍了他与著名的投资家莫尼什·帕伯莱共同总结的“投资者检查清单”。这个清单共分为 8 个原则,今天就来介绍一下这个检查清单。

盖伊把检查清单(Checklist)比作断路器,这些断路器可以减缓自己行动的速度,避免鲁莽行事。市场瞬息万变,信息爆炸时代、我们每天更是要接收无数的信息,在这些刺激和我们的回应之间,如何留出一定的距离,从而不被贪婪和恐惧所控制,这个检查清单,就像飞行员的操作手册一样,对他的投资有巨大的帮助。

这个清单包括以下 8 个原则:

1、不要总是查看股价

2、如果有人给你推销什么东西,不要买它

3、不要和管理人员谈话

4、按照正确循序研究投资信息

5、只与没有私心的人讨论你的投资观点

6、永远不要在开市期间买卖股票

7、如果你买的股票下跌了,两年之内不要卖

8、不要讨论你当前的投资

一个一个来说。

不要总是查看股价 

换句话说:不要盯盘。

盖伊给出了两个理由。第一,不断变化的股价,是对行动的召唤。科学证明,人的精神能量或者克制力是一种有限的稀缺资源,太频繁的查看股价会花费不必要的精神能量去拒绝“做点儿什么”的召唤,消耗掉宝贵的克制力。

另一个原因,是我们之前讲过的,亏损给投资者带来的痛苦程度,是盈利所带来的快乐的两倍。短期下跌带来的消极情绪,更容易引发错误的买卖行为。

关掉行情。看书、工作、聊天、撸猫。

如果有人给你推销什么东西,不要买它

盖伊认为,推销给你东西的人大多数是为了个人的利益。拒绝掉这些人,有可能在短期有所损失、错失一些机会。但从一生的长度来看,会受益更多。

盖伊举了巴菲特的例子,从来不参与公开喊价的买卖,比如 IPO(首次公开募股)。因为一家公司在上市的时候,它背后有华尔街所有思维扭曲的推销力量。

当你被身边的理财或者保险顾问推销一些产品的时候,可以想想盖伊的忠告。独立思考、做足功课、再做决定,会少犯很多错误。

不要和管理人员谈话

这里的管理人员是指上市公司的 CEO 以及其它管理层。

和大多数喜欢现场调研的基金经理不同,盖伊不认为这些调研有太多的价值。他认为大多数的公司 CEO 都是营销天才,不管公司真实情况如何,他们总有办法让听众感觉公司的前景一片光明。

这些 CEO 工作的职责、技能、立场以及对公司的感情,会让他们选择性的发布信息,过于强调积极因素而淡化公司可能存在的问题。

与之对应,年报、公开数据、新闻访谈,也许是更好的方式。

按照正确顺序研究投资信息

盖伊引用了芒格的比喻:

人类思维就像人类的卵子一样,人类卵子有一种排斥机制。一旦有一个精子进入,它就会完全关闭,不让下一个精子进入。人类思维也有严重的类似倾向。

如果是这样,我们就需要极度小心,从一个有力的起点开始一个严肃的投资。

比如说,当你看到一个尊敬的股票大V谈论一只股票的时候,最好先停下来,不要去查看他的理由。这样的来自他人的理由不是一个好的起点。

停下来,从公司的年报等客观文件开始,一步步挖掘,在形成了自己对公司的认知后,再去查看尊敬的大V 对这个公司的评价,进行印证或补充。

盖伊说,他很少阅读新闻,因为阅读新闻会带来行动的理由,但没有提供本质性的内容。相比之下,年报这些客观数据更像肉和蔬菜,虽然未必好吃,但最有营养。

只与没有私心的人讨论你的投资观点

盖伊拒绝了所有同卖方(券商分析师或其它销售界认识)的对话。这些人中不乏善良正直之人,但任职于销售机构是他们致命的弱点。

根据盖伊的经验,探讨投资的最佳伙伴,需要有以下几个特点:

1)聪明;

2)投资经验丰富;

3)保持自我;

4)不是杠精

只有这样的不是为了推销,不是为了证明自己正确,不是进行智力竞赛,而是真正的分享和探求未知的讨论,才有真正的价值。

永远不要在开市期间买卖股票

正如第一条原则所说,时刻变化的市场价格可能会搅乱投资者的情绪,打乱事先的计划。

盖伊设定了一条原则,不在开市的时候交易股票。他认为自己所有的投资回报都是找到一些伟大的公司,然后通过按兵不动、跟随公司成长而得到的,那么为什么还要去计较一点点的差价呢。

这条不由得让我想起了自己投资的早期。我经常会花费很多时间去试图买的便宜几分钱或者卖的贵几分钱。

这些有用吗?没有。

真正有用的,是你在什么样的大概价格,买入什么样的公司。这些决定了你这笔交易的成败和最终的收益。而花费很多精力和心理起伏,去获得买的便宜几分钱或者卖的贵几分钱的快感,真的是傻透了。

如果你买的股票下跌了,两年之内不要卖

这条原则特别容易被误解。

盖伊把这条原则当做一个特别好的断路器。在决定买入一只股票之前,提醒自己要更加谨慎。因为如果犯错,这只股票将要跟随自己两年之久。

在买入每一只股票之前,盖伊总是问自己是否能承受股价暴跌 50%,并且愿意持有超过 2 年的时间,只有经过了这条断路测试,他才会继续。

这条原则和巴菲特的 20 个孔的原则异曲同工:

我可以改善你们最终的财富。给你们一张有20个孔位的票,你们可以在上边打20个孔——代表你们一生中的投资机会次数。当你们把卡上的20个孔打完之后,就不能再做任何投资了。在这条规则前提下,你们会真正仔细地思考自己怎样做,增仓自己真正看中的股票。这样你们就会做得更好。

不要讨论你当前的投资

盖伊认为,公开谈论自己的股票,会把自己推入到一个境地,那就是很难再去推翻自己的观点,哪怕知道自己错了,也会因为面子或尊严而维护自己说过的话。

他举了一个自己亲身经历的例子:

我第一次有这样的亲身经历,是一只叫作EVCI的股票,我在2003年前后买入了它。在18个月时间里,它翻了7倍,成为我届时为止最成功的一笔投资。

我当时应该卖掉全部股份。但是我接受《价值投资家洞察》的采访时,把EVCI当作我超凡投资技术的一个典范来吹捧。结果,我公开投资了这只股票,却不好放弃它,哪怕它已经不再便宜了。

出于多种原因,该股票价格随后腰斩。回想起来,如果我没有在采访中说那些话,就会更容易脱身,因为那样我有更大的灵活空间,只要形势发生变化就可以卖出。 

以上这些,就是盖伊的 8 个投资原则。这些原则,像飞行员的检查清单一样,保护着他的投资行为不会受到情绪和市场的侵扰,帮助他取得了长期优秀的投资业绩。

清单是很好的习惯,如果你也有类似的清单(不一定是投资),欢迎你分享给我。